當巴菲特的伯克希爾哈撒韋公司(Berkshire Hathaway)宣布用1.42億美元收購美國南部63家報紙時，不少追捧他的投資者都無法理解這一投資行為。

　　面對質(zhì)疑，美國東部時間6月4日，巴菲特公開表達了他對這一投資決定的信心。他說，“盡管我們從旗下報業(yè)資產(chǎn)所獲得的回報，可能只是從伯靈頓鐵路那里獲得的很小一部分，但從投資角度，這當然不是個愚蠢的決定。”

　　巴菲特前不久收購美國伯靈頓北方圣太菲鐵路運輸公司(BNSF)時也遭到了不少質(zhì)疑，他堅持聲稱這是過去5年來旗下競爭優(yōu)勢提升最快的企業(yè)。

　　但是，這次的決定驚倒了更多人，因為這和他3年前的態(tài)度截然相左。在2009年的股東大會上，巴菲特曾經(jīng)清楚地告訴那些前來奧馬哈“朝拜”的投資者，“對于美國大多數(shù)報紙，我們不會以任何價位來收購它們。”

　　“巴菲特的確改變了他的想法。”前《波士頓環(huán)球報》經(jīng)濟專欄作家、媒體分析師David Warsh在接受本報記者采訪時表示，“促成這種變化的是市場——目前報業(yè)的價格已經(jīng)低到足以引起巴菲特的投資興趣。”

　　盡管如此，投資者仍然對巴菲特近年來投資夕陽產(chǎn)業(yè)的路數(shù)摸不著頭腦。全美報業(yè)聯(lián)合會(the Newspaper Association of America)的年度統(tǒng)計顯示，2011年全美報業(yè)廣告收入為239.41億美元，比上一年下降7.3%。實際上，從2006年開始，報業(yè)廣告收入就一直呈下降趨勢，頹勢難擋。

　　“沒有人比巴菲特更了解這個行業(yè)。未來一段時間內(nèi)，我認為報業(yè)將出現(xiàn)大規(guī)模的低價轉(zhuǎn)手交易潮，直到該行業(yè)重新穩(wěn)定。巴菲特不可能買下全部報紙，但是他指引了投資方向。”David Warsh表示。

　　1.42億美元收購款和4億美元貸款

　　定于6月25日完成的巴菲特的這宗交易，目前正在進行最后的手續(xù)。交易涉及到Media General集團旗下的63家報紙。除了坦帕(Tampa)報系之外，Media General旗下的紙質(zhì)媒體將盡數(shù)歸巴菲特所有。

　　Media General集團發(fā)言人Ray Kozakewicz對本報記者表示，目前交易正在進行，不方便置評。

　　63家報紙包括日報和周報，主要在美國弗吉尼亞州、北卡萊羅納州、南卡萊羅納州和阿拉巴馬州等地發(fā)行，大部分是覆蓋范圍不大的社區(qū)報紙，比如平均每天擁有讀者16.4萬的《里士滿時報》。交易還包括這些報紙的網(wǎng)站、移動終端和印刷業(yè)務(wù)。

　　這些報業(yè)的經(jīng)營狀況不佳。根據(jù)年報，2011年Media General旗下報業(yè)的收入總額不到3億美元，比上一年減少了近3000萬美元，入不敷出。

　　Media General是一家歷史悠久的媒體上市公司，由Bryan家族1896年創(chuàng)辦。這宗交易將幫助難以為繼的Media General集團走出虧損的陰影。根據(jù)年報，其2011年的凈虧損為7400萬美元，相比上一年增加了228%。而其截至2011年底的長期銀行貸款和擔保票據(jù)總額已高達6.58億美元，其中明年3月將有一半左右到期需要償付。

　　在以1.42億美元買下其63家報紙之后，巴菲特將向該集團提供4億美元利率為10.5%的定期貸款以及4500萬美元的循環(huán)貸款額度，足夠解燃眉之急。

　　這些交易細節(jié)，卻讓巴菲特購買報紙的交易動機顯得撲朔迷離。

　　在線信息和咨詢機構(gòu)Poynter媒體行業(yè)分析師Andrew Beaujon向本報記者表示，“作為這些投資的回報，巴菲特一方面得到高額利息，另一方面將得到Media General公司將近20%股份的認股權(quán)證，而在后者剝離報紙業(yè)務(wù)后，其盈利可能性很大。”

　　他還表示，不排除巴菲特將報業(yè)大樓另作他用的打算。

　　這似乎迎合了部分巴菲特追隨者的想法。

　　投資理念：“抄底”

　　但是，巴菲特6月4日則公開表示，他買這些報紙，顯然是有經(jīng)得起敲打的投資邏輯。

　　“我相信這些集中報道他們所在社區(qū)新聞的報紙將有一個很好的未來……不會有人在閱讀一個有關(guān)他們自己或者鄰居的故事時中途停下。”巴菲特說，“我不相信它們會一直虧損下去，我不會糟蹋股東的錢。”

　　“從某種程度上來說，他并沒有改變策略。巴菲特一直對于自己的投資策略十分坦誠，就是買入被低估的資產(chǎn)。”Andrew Beaujon表示。

　　這63家報紙近年來的虧損使得其母公司Media General股價一路下跌，截至發(fā)稿時為每股3.60美元，比此前最高峰下跌4成以上。這使得巴菲特有機會低價持倉。按照Media General集團整體資產(chǎn)超過10億美元的規(guī)模估計，1.42億美元對于占集團總收入一半的報業(yè)而言，低估不少。

　　David Warsh認為，巴菲特對于報業(yè)投資態(tài)度的變化，說明他認為這些社區(qū)報紙的虧損已經(jīng)觸底，未來可能反彈。

　　巴菲特在媒體行業(yè)最成功的投資案例是《華盛頓郵報》。在1973年美國經(jīng)濟“滯脹”期，巴菲特開始在股市上悄悄買入股價低迷的《波士頓環(huán)球報》和《華盛頓郵報》。在他投資后不久，《華盛頓郵報》利潤大增，每年平均增長35%。10年后，巴菲特投入的1000萬美元升值為2個億。此后，他投資了《布法羅新聞報》(Buffalo News)，近來又收購了其家鄉(xiāng)的《奧馬哈世界先驅(qū)報》(Omaha World Herald)所在的報業(yè)集團。

　　實際上，巴菲特的投資路數(shù)始終不和主流保持一致。在今年剛剛舉行的股東大會上，他仍然強調(diào)，股票和農(nóng)場比黃金更有價值，未來10年內(nèi)鐵路將有大的發(fā)展，并且不愿意投資大熱的谷歌(微博)和蘋果。

　　社區(qū)報紙前景

　　巴菲特不斷強調(diào)，他最近購入的都是很有地方性的報紙。他表示，在社區(qū)意識強烈的地方，沒有比當?shù)貓蠹埜匾臋C構(gòu)了，而他所收購的這63家報紙的發(fā)行地，完全符合這種特點。

　　金融危機后，報業(yè)全線低迷持續(xù)至今。根據(jù)美國國會的報業(yè)研究報告，從2008年到2010年，全美8家主要報紙宣布破產(chǎn)，數(shù)十家城市報紙關(guān)門，有些不得不轉(zhuǎn)型為線上出版物。

　　但地方報的情況似乎比全國性大報要好得多。根據(jù)全美報業(yè)協(xié)會的統(tǒng)計，地方性報紙的廣告收入遠遠超過全國性報紙，并且其收入的下降速度也比后者略低。2011年，全國性報紙的廣告收入是37.77億美元，比上年跌10.5%，而地方零售報紙的收入是118.87億美元，比上年跌8%。

　　“人們?nèi)匀粚δ切┐髨鬅o法覆蓋到的當?shù)匦侣勄橛歇氱姟?#8221; Andrew Beaujon表示。

　　Andrew Beaujon住在弗吉尼亞的亞歷山大市，盡管比鄰華盛頓，但《華盛頓郵報》幾乎不報道他們當?shù)卣?，也從來不覆蓋當?shù)馗咧凶闱蜿牭慕鼪r，因此他每天要閱讀當?shù)貓蠹垺?/P>

　　“實際上，過去十年來所有原本覆蓋面廣的大報，都逐漸改變自己的辦報理念。像《華盛頓郵報》這類大報，也開始變得越來越當?shù)鼗?#8221;David Warsh表示，“他們關(guān)閉了一些在其他城市不重要的分支機構(gòu)，著力于報道社區(qū)故事，使自己的產(chǎn)品不至于和線上新聞同質(zhì)化。”

　　這支持了巴菲特有關(guān)社區(qū)報紙市場潛力的論斷，他認為社區(qū)報最大的資產(chǎn)就是持續(xù)不斷的讀者粘性。在回答最近有關(guān)新奧爾良The Times-Picayune報縮減出報頻率為一周三刊的公開信中，巴菲特說，“我覺得很驚訝，這不是一種可持續(xù)的運營模式……我對此感到迷惑，就像問我說為什么經(jīng)濟學家不是一周七天工作一樣。”

　　但巴菲特自己也承認，這63家媒體即便情況好轉(zhuǎn)，也只是不比現(xiàn)在的情況更糟。

　　“這63家報紙的情況應(yīng)該會在未來有所好轉(zhuǎn)，但也不會有突飛猛進的發(fā)展。”David Warsh說，“報業(yè)不可能回到20%-30%利潤率的時代，現(xiàn)在做到10%-15%已經(jīng)足以吸引投資者。”

　　Andrew Beaujon則表示，這些報紙唯一可以慶幸的是，它們找到了巴菲特這個富有耐心的長期投資者。

　　據(jù)統(tǒng)計，巴菲特所投資的股票沒有一只少于8年的。對于新投資，他也是看好了其長期的回報可能，并強調(diào)他和他的繼任者將持續(xù)持有這些報紙。