●專注清潔技術(shù)的青云創(chuàng)投，每年保持著8-10家公司的投資節(jié)奏，頗有“精品創(chuàng)投”的范兒

　　●關于吃穿住行，同行們常以消費視角來選項目，青云是以清潔技術(shù)的邏輯來投資

　　●圍繞清潔技術(shù)這塊大“餡餅”，青云延展投資了福建百川、多利農(nóng)莊、帥車網(wǎng)等“吃穿住行”的項目

　　上周二，國際金融公司(IFC)進入中國20周年典禮。一幫創(chuàng)投界的大佬對一位鼻上架著一副眼鏡，總喜歡笑瞇瞇的中年男士大發(fā)感慨，“你當年做的時候那么冷門，現(xiàn)在卻比春天還春天了。”

　　其實，他自己也沒想到會有如此“春天”。

　　他是葉東。青云創(chuàng)投創(chuàng)始管理合伙人，專注清潔技術(shù)領域投資。2001年成立至今，執(zhí)掌人民幣和美元共六七個億美元的基金規(guī)模，在可再生能源、節(jié)能、環(huán)保等八個行業(yè)投資了四五十家公司，三成項目退出或上市，其中2007年上市的中電光伏等企業(yè)讓青云獲得了4至8倍的投資回報。不僅如此，青云創(chuàng)投還憑借“利成于益”的投資理念在投資圈中獨樹一幟，2010年，由于獨特的投資理念，青云創(chuàng)投被哈佛商學院收錄為全球可持續(xù)發(fā)展投資的教學案例。

　　抓住“碳”機會

　　前段時間，一個來自華爾街的精品投行概念讓不少投資人感覺到了“小清新”。美國精品投行的生存之道是“只消化一塊餡餅”，成為“精品店”。

　　以此類推，只專注清潔技術(shù)領域的青云，似乎頗有“精品創(chuàng)投”的意味。這個稱呼，葉東覺得“很好玩”，加上葉東在內(nèi)，青云有9位合伙人，整個團隊大約40個人，保持著每年投資8-10家公司的節(jié)奏，頗符合精品路線。

　　不過，之所以選擇做清潔技術(shù)的精品創(chuàng)投，葉東和青云創(chuàng)投有一段故事。

　　葉東是個地道的“海歸”，同時也是個另類的“海歸”。

　　2000年，在美國硅谷有4年多TMT投資經(jīng)驗的葉東注意到，大洋彼岸的故鄉(xiāng)中國，越來越多的企業(yè)漸成規(guī)模，其中不少中國留學生創(chuàng)辦的企業(yè)，開始在美國上市。比如，1998年到2000年，是中國網(wǎng)絡企業(yè)在美國上市的高潮區(qū)間，亞信、新浪、網(wǎng)易等在納斯達克上市。

　　這一切，都讓葉東坐不住了。他打定了主意，回國創(chuàng)辦一家由自己操盤的風險投資公司。

　　最先進入腦海的毫無疑問是TMT，畢竟這是他所熟知的領域，也是當時國內(nèi)VC們主流的投資方向。但是，葉東有不同看法，“投資總是投未來。”他對南都記者說從美國回來后，自己是想投資立足中國甚至影響世界的新型產(chǎn)業(yè)，“肯定不是大家扎堆的TMT”。他說，TMT的源地在硅谷，而非國內(nèi)，再加上其引得眾多風投關注，不算“新”，于是，在硅谷做投資時就愛用排除法的他，最先就把最

　　擅長的IT行業(yè)排除了。

　　可是，一個未來十年有影響力、有前瞻性的新型產(chǎn)業(yè)是什么？葉東花了很久才摸索清楚。

　　彼時，國內(nèi)最熱的一個概念是“世界工廠”。當大部分的中國人還以中國成為世界工廠而欣然淘金，葉東卻看到了硬幣的另一面：環(huán)境污染。歐美人享受著質(zhì)優(yōu)價廉的中國貨，重金屬、水污染、空氣污染等污染源卻留在了中國。無論是出于投資人敏銳的嗅覺，還是情感上的“憤憤不平”，他的投資切入點豁然清晰：由環(huán)保產(chǎn)業(yè)開始起步。

　　2001年7月，青云創(chuàng)投成立。“最初是叫‘環(huán)境投資’，青云成立兩三年后，我把‘清潔技術(shù)’這個舶來品翻譯帶到了中國。”葉東說，那時環(huán)保產(chǎn)業(yè)無人問津，鮮有人理解其概念，沒有人覺得它有商業(yè)價值，即便當時是美國硅谷，清潔技術(shù)在一些地方甚至與清潔衛(wèi)生相提并論，是容易被誤解的名詞。

　　前衛(wèi)的硅谷對清潔技術(shù)的理解尚且如此，剛成立的青云所面臨冷門境遇，可想而知。

　　同時，清潔技術(shù)的“冷門”最直接反映是在尋找LP的募資上。雖然目前青云旗下管理著4只美元基金、2只人民幣基金共計六七億美金的規(guī)模，LP類型包括世界銀行、亞洲開發(fā)銀行、荷蘭開發(fā)銀行、加拿大出口發(fā)展銀行，以及BP、巴斯夫，家族基金、知名財務投資人等多元結(jié)構(gòu)，但11年前，青云花了差不多一年時間，才從香港公司和亞洲開發(fā)銀行募集到了第一筆資金1300萬美元，即“中國環(huán)?；?002”，這只基金后更名為“中國環(huán)境基金”。

　　帶著不多的錢，葉東和他的青云創(chuàng)投開始了清潔技術(shù)的投資之旅。

　　投資人臉譜

　　他是硅谷TMT投資老手，2001年回國創(chuàng)辦青云創(chuàng)投，卻把投資聚焦在了“冷門”的清潔技術(shù)。

　　畢業(yè)于北京對外經(jīng)貿(mào)大學，曾是校園社團《晨曦》文學社社長，他的詩作甚至發(fā)表于1985年《萌芽》雜志。他坦承在工科背景出身占絕大多數(shù)的投資界，自己是另類。

　　看企業(yè)，他基于三個驅(qū)動，政策導向、市場需求、技術(shù)進步，追求財務效益、社會效益和環(huán)境效益，要“做三好學生”。

　　閑暇之余他最喜歡的是靜休，喜歡的運動是輕重適度的高爾夫。

　　5年把冷板凳坐熱

　　葉東給自己定的計劃是5年。

　　“如果5年還不起來的話……不能永遠沒有回報吧。”他說，做創(chuàng)投必須有逐利色彩，不能太過理想化，不然變成公益組織了，所以理想和現(xiàn)實回報就要結(jié)合，“5年是個時間點。”

　　青云把投資領域鎖定在清潔技術(shù)，但對并非環(huán)保科班出身的葉東來說，早期對投資領域的概念在形成之中，國內(nèi)對清潔技術(shù)也無完整理解，他見到的企業(yè)幾乎都是以污水處理、固體廢物處理、空氣凈化等為主打的公司。因此，青云最初幾年的投資項目，基本是投環(huán)保的三大樣，水、氣、廢棄物。

　　東江環(huán)保是葉東的第一投資項目。這家公司的主要業(yè)務便是收集、消毒和資源回收珠三角地區(qū)印刷電路板工廠排放的工業(yè)廢物。青云戰(zhàn)略投資沒多久，東江環(huán)保在2003年1月于香港聯(lián)交所創(chuàng)業(yè)板上市，成為國內(nèi)第一家在境外上市的民營環(huán)保企業(yè)。

　　2002年，四處找項目的葉東在桂林一次節(jié)能會議上，遇到了一家做合同能源管理(EMC)的佩爾優(yōu)。次年，這家桂林本地小公司獲得了青云200 萬美元的投資。有了青云的助力，佩爾優(yōu)獲得快速成長，并將總部從桂林搬遷到北京?，F(xiàn)在，佩爾優(yōu)已經(jīng)占據(jù)國內(nèi)大型水蓄冷市場80%以上的份額。

　　雖然投資了一些今天看來都不錯的公司，但在葉東眼里，2001年到2005年，其實是個黑暗時期，不斷摸索，組建團隊、了解行業(yè)、做項目，建立行業(yè)投資經(jīng)驗，是最難的階段。沮喪之時，他也曾想過并行做一個TMT基金，這種念頭一閃而過。“我從不懷疑這個市場會起來，不然我不會破釜沉舟，但關鍵的是，對這個市場轉(zhuǎn)折點的把握是誰都無法預知的。”

　　他的疑慮在2005年底終于找到了答案。2005年底，無錫尚德在紐交所上市，中國政府將節(jié)能減排作為強制性的目標，雙重信號讓葉東的“5年計劃”看到了市場回暖的春天，“皇天不負有心人，真的在五年之內(nèi)轉(zhuǎn)過來了。”

　　依照國家政策，葉東清晰看到了青云的第二個“5年計劃”的投資方向，新能源。“國家政策引導是投資的重要風向標。以太陽能、風能為代表掀開了新能源的大幕，或許現(xiàn)在市場不夠好，但只是一個行業(yè)，不可否認新能源仍是未來的投資熱點。”葉東說。

　　從2006年開始，青云先后投資了同屬太陽能、歸屬產(chǎn)業(yè)鏈不同環(huán)節(jié)的江西賽維和南京中電光伏，前者是多晶硅太陽能硅片制造商，后者是太陽能電池研發(fā)和制造企業(yè)。后來，這兩家企業(yè)分別在紐交所、納斯達克上市，為青云帶來數(shù)倍回報，也吸引了眾多同行們加入。坐了幾年“冷板凳”的青云，逐漸感受到了清潔技術(shù)的熱度。

　　當然，青云所從事的“冷門”領域還在繼續(xù)升溫。

　　2009年，哥本哈根全球氣候大會召開，更是讓低碳經(jīng)濟的概念傳遍全世界。親身參與了哥本哈根會議的葉東認為，哥本哈根會議便是一個分水嶺，以硅為核心的IT產(chǎn)業(yè)，將轉(zhuǎn)到以碳為核心的低碳環(huán)保產(chǎn)業(yè)上來。2010年，中國也把“發(fā)展低碳經(jīng)濟，促進中國經(jīng)濟轉(zhuǎn)型”作為了重要國策。

　　政策的指向使得青云進入了第三個投資階段，主打低碳、綠色企業(yè)。這一時期，青云投資了從事餐廚垃圾無害化處理的嘉博文，國內(nèi)最大的家用、商用凈水設備制造商寧波沁園等，它們的標簽無疑都是環(huán)保牌。“基本上5年一個階段。”葉東不無得意地說，由于進入早，對別人來說可能還處于第一個開始階段，但青云已經(jīng)經(jīng)歷了孕育、發(fā)生、爆炸的過程。

　　一塊“餡餅”怎么投

　　“比‘往哪里投’更重要的是‘怎么投’。”這是葉東經(jīng)常掛在嘴邊的一句話。他說十年以前，是往哪里投更重要，十年以后的現(xiàn)在，往哪里投的問題已經(jīng)解決了，大家都知道往哪里投，現(xiàn)在是如何投的問題。

　　葉東認為，青云創(chuàng)投要做精品創(chuàng)投，事實上清潔技術(shù)這塊大“餡餅”被延展出了很多新意。“圍繞吃、穿、住、行等多個細分領域，都是青云的‘餡餅’。”他說，同行們樂于以消費視角來看吃穿住行，青云的手法仍是清潔技術(shù)。以穿為例，青云新近投資了福建一家百川資源再生的公司，這個公司的特別之處便是生產(chǎn)原料均來源于可回收的聚酯塑料瓶片，生產(chǎn)出低碳環(huán)保的紡織原料產(chǎn)品。

　　比如，2010年，青云把1000萬美金投給了一個種菜人張同貴，這個上過中歐國際工商學院的“菜農(nóng)”是多利農(nóng)莊的創(chuàng)始人。他為多利農(nóng)莊的定位是，不與菜農(nóng)競爭、不走規(guī)?；a(chǎn)，迎合高端消費者的需求，提倡安全、自然的吃菜觀。

　　明明是生態(tài)農(nóng)業(yè)領域，以清潔技術(shù)立身的青云為何也要涉足？

　　對此，葉東的語氣有些迫不及待，“農(nóng)業(yè)和清潔技術(shù)太沾邊了。”

　　他解釋說，農(nóng)業(yè)一切的“新”都是跟環(huán)保有關，不然就不能稱之為新。農(nóng)業(yè)污染是所有污染里最大的，比如排到江河湖海的化肥污染，化肥對土壤的污染，以及養(yǎng)殖魚蝦對水的污染，“這怎么不是環(huán)保問題呢？”

　　于是，做有錢人的“菜籃子”，多利農(nóng)莊的模式很快贏得了青云的青睞。

　　看上去不太“清潔技術(shù)”的還有帥車網(wǎng)。2008年，青云投資了二手車一站式服務提供商帥車網(wǎng)。

　　一家二手車零售公司，難道還不是清潔技術(shù)行業(yè)里的例外？葉東的回答同樣能回歸清潔技術(shù)，“如果買了二手車就不會買新車，降低新車的生產(chǎn)不就是保護環(huán)境，減少自然資源的浪費嗎？”

　　葉東介紹說，西方國家新舊車是1：4的比例，現(xiàn)在中國包括北京、上海、廣州等地的新舊車比例近1：1，未來舊車的比例還會加大，這種結(jié)構(gòu)注定了未來二手車交易的井噴增長。比如在美國，一輛車從出廠到報廢，基本上會經(jīng)過7次交易，即7個車主不斷使用著它的價值，而在中國可能連兩次交易都沒有，顯然社會資源已經(jīng)被閑置。

　　“同行們樂于以消費視角來看吃穿住行，青云的手法仍是清潔技術(shù)。”葉東說，如果說清潔技術(shù)以前更多是從環(huán)境投資定位，那么今天則是到了對社會資源投資的階段。

　　利成于益的“三好學生”

　　很多人問葉東，這些年的投資生活里，最讓他印象深刻的案例是哪個？葉東總是避而不談，他說，比他會講故事的人太多了，故事多并不能反映出青云的特色。相反，一提到“三重底線”，他的話就滔滔不絕“這是青云的特色。”

　　1997年，英國學者約翰·埃爾金頓最早提出了“三重底線”的概念，他認為企業(yè)社會責任可以分為經(jīng)濟責任、環(huán)境責任和社會責任。葉東第一個將它運用到了中國的投資領域，并將“DoingWellByDoingGood”(利成于益)作為了投資理念，看財務效益、社會效益和環(huán)境效益，簡稱“做三好學生”。

　　不過，財務效益可以通過報表呈現(xiàn)，但抽象的社會效益、環(huán)境效益似乎難以評估。

　　“社會效益更多是從環(huán)境效益表現(xiàn)出來，你能看到指標性的東西。”葉東說，比如食品企業(yè)是否使用了違規(guī)的染色劑、添加劑，上游排放是否達標，是否要從高污染行業(yè)獲取原料等，都是考量企業(yè)可取與否的標準。

　　2005年，青云創(chuàng)投首次引入SRI(社會責任投資)的理念，用“有社會責任感的投資人”身份甄選項目。葉東說，青云建立的SRI其實每年都要投入了大筆成本，因為每個項目每年要審核檢查，花費不少。“有的企業(yè)財務好看，社會效益環(huán)境效益不達標，我們一樣投否定票。”